本文来自“惠誉评级”。

6月19日，惠誉已确认广州开发区控股集团有限公司(广州开发区控股)的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB+’，展望稳定;惠誉同时确认广州开发区控股发行的票息率2.6%、2023年到期5亿美元高级无抵押票据以及票息率2.85%、2027年到期4.9亿美元高级无抵押票据的评级为 ‘BBB+’。

(相关资料图)

本次评级确认是基于广州开发区控股的业务状况稳健，关键评级驱动因素未发生改变。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度：“很强”

广州开发区控股由广州经济技术开发区管理委员会(管委会)持股90%，其余股权由广东省财政厅作为被动投资者持有。管委会对广州开发区控股的战略规划和财务状况进行直接监督。广州开发区控股的所有重大公司活动(包括年度预算、投融资计划及并购活动)均须经管委会批准。

政府以往支持力度：“强”

政府持续以补贴和注资的形式向广州开发区控股提供坚实的支持。2022年，广州开发区控股共计获得4.878亿元人民币支持。当年公司收到3.378亿元人民币的补贴，其中包括经营性补贴、非经营性补贴和贷款贴息，补贴占经营性收入的3.4%。公司还收到1.5亿元人民币的资本注入。惠誉预计，受广州开发区稳定的财政收入支撑，政府将继续向广州开发区控股提供大力支持。

违约带来的社会影响：“中等”

广州开发区控股是广州开发区的主要战略产业投资平台和产业园区运营商。该公司的业务与广州开发区的政策目标一致，即吸引和发展技术先进的企业或行业，以提振当地的经济实力。此外，该公司还是区内重要的金融服务提供商和热电供应公司。惠誉认为广州开发区控股若违约可能对广州开发区造成影响。然而，由于区内其他政府相关企业可代行其职，广州开发区控股违约带来的影响有限。

违约带来的融资影响：“很强”

鉴于广州开发区控股开展战略投资和产业园区开发等政策性项目，惠誉将该公司视为对广州开发区具有系统重要性的政府相关企业。此外，广州开发区控股还是广州开发区资产规模最大的政府相关企业。广州开发区控股有紧密的银行关系，且是境内外市场活跃的债券发行人。因此，广州开发区控股若违约将为政府及其他国企带来严重的影响。

独立信用状况

广州开发区控股的独立信用状况考虑到其“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险及2027年基准情景下约44倍的较高净杠杆率，这与"b"区间的独立信用状况相符。惠誉基于该公司流动性状况为“中性”，并考虑在可比地区运营相似业务的其他同业得出"b"的独立信用状况。

营收稳定性“较弱”

惠誉评定广州开发区控股的营收稳定性为“较弱”，以综合反映其“中等”的需求特征及“较弱”的定价特征的评估结果。广州开发区的经济增长和人口流入为该公司的业务带来需求。不过，该公司定价能力有限。

运营风险“中等”

惠誉评定广州开发区控股的运营风险评定为“中等”，以综合反映其“中等”运营成本和资源管理及“中性”资本规划和管理的评估结果。广州开发区控股的成本动因明确且劳动力供应充足。该公司以往运营顺畅，未发生过重大延误或事故。

财务状况“较弱”

广州开发区控股的高杠杆率是惠誉独立信用状况评估的关键因素。债务持续攀升，导致以调整后净债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2018年的13.2倍升至2022年的47.7倍。惠誉预计到2027年杠杆率将保持在44倍左右的水平。杠杆率维持在高位主要由于在可预见的未来，该公司在战略投资和产业园区项目相关资本支出较高。然而，充足的流动性及地方政府持续的财政支持将有利于缓解较高杠杆率带来的风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予广州开发区控股评级。惠誉认为地方政府在必要时向广州开发区控股提供特别支持的意愿较强。此外，惠誉在评级时还考虑到广州开发区对公司的控制和支持程度、广州开发区控股的公共服务职能及其若违约将为政府带来的影响。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定广州开发区控股的独立信用状况为"b"，主要基于《政府相关企业评级标准》中的四大评级因素得出发行人违约评级‘BBB+‘。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 广州开发区控股在广州开发区发挥的职能作用减弱，政府稀释对该公司的持股，政府对该公司的控制程度下降，及政府的支持力度和意愿减弱;

- 惠誉下调对广州开发区向广州开发区控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他资源的能力的信用评估结果。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 广州开发区控股在广州开发区发挥的职能作用增强，及政府的支持力度和意愿增强;

- 惠誉上调对广州开发区向广州开发区控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他资源的能力的信用评估结果。

流动性及债务结构

据惠誉计算，截至2022年末，广州开发区控股的直接债务为662亿元人民币，调整后债务为686亿元人民币。调整后债务较2021年末627亿元人民币增长9.3%。

截至2022年末，广州开发区控股从各类金融机构获得的授信额度中尚有845亿元人民币尚未动用。广州开发区控股未使用授信额度及可用现金足以覆盖其全部调整后债务。

发行人简介

广州开发区控股是广州开发区资产规模最大的政府相关企业。该公司作为区内金融控股平台和产业园区运营商支持广州开发区内企业发展。公司的主营业务包括金融服务、战略投资、产业园区开发运营及热电供应等。